随着(zhe)國慶假(jiǎ)期接近(jin)尾聲，股(gǔ)市也要(yao)開啓第(di)四季度(dù)的新一(yī)輪🧡博🤟弈(yi)。節前，資(zi)金紛紛(fen)選擇減(jiǎn)倉避險(xiǎn)，節後風(feng)向會否(fǒu)突變✏️成(cheng)爲困擾(rao)投資者(zhe)的一大(dà)難題。

　　提(tí)及第四(si)季度資(zī)金布局(jú)意向，私(si)募排排(pái)網基金(jīn)經理❤️胡(hu)泊告訴(sù)風口财(cai)經：“碳中(zhōng)和的實(shi)現是一(yi)個長期(qī)🈚的過程(chéng)，當前市(shi)場的主(zhǔ)要矛盾(dun)集中在(zài)國内碳(tàn)中和與(yu)高質量(liang)發展👌帶(dai)來一系(xì)列供👄需(xu)錯配，因(yin)此我們(men)依然看(kàn)好周期(qī)股。”

　　提及(jí)近期風(fēng)頭無兩(liǎng)的周期(qi)股，火電(diàn)行業當(dang)拔得頭(tóu)籌。但是(shi)，我國火(huǒ)電行業(ye)性質特(tè)殊，向來(lái)被認爲(wèi)是價💯值(zhí)投資的(de)“黑洞👣”，盈(yíng)利穩定(dìng)的“絕緣(yuan)體”，新能(neng)源轉型(xing)背景下(xià)，火電企(qǐ)業能否(fou)“改命”？

　　柳(liǔ)暗花明(míng)，估值觸(chu)底的火(huǒ)電迎來(lái)上升周(zhōu)期

　　節前(qian)，部分地(di)區出現(xiàn)大規模(mo)限電潮(cháo)，引發電(dian)力闆塊(kuai)的強勢(shi)拉升💯。作(zuò)爲周期(qī)股主要(yào)組成部(bù)分的火(huǒ)電闆塊(kuài)，迎來上(shàng)漲周期(qi)。

　　天風證(zheng)券認爲(wei)，此次限(xiàn)電的主(zhǔ)要原因(yin)是出現(xiàn)電力缺(quē)口，而缺(que)電的主(zhǔ)要原因(yīn)可以總(zong)結爲“需(xū)求好、煤(méi)炭少、限(xiàn)電價”。

　　需(xu)求端，今(jin)年7月份(fèn)我國主(zhǔ)要電網(wǎng)最高用(yòng)電負荷(hé)達到11.9億(yi)千瓦，同(tóng)比增長(zhang)16.3%，突破曆(li)史最高(gao)水平；供(gong)給端，2025年(nián)12月份以(yǐ)來，煤價(jia)持續高(gāo)企🔞，中國(guó)煤炭價(jià)格指數(shù)（CCPI）從142漲至(zhi)286，造成煤(mei)價與電(diàn)價倒挂(guà)，發電企(qǐ)業生♍産(chan)積極性(xìng)不高。其(qi)次，可再(zài)生能源(yuan)建設過(guò)程需要(yào)消耗🈚大(dà)量的銅(tong)🏃‍♀️、鋁、锂、矽(xī)、磷，短期(qī)内新能(neng)源對電(diàn)力的消(xiāo)耗大于(yu)替代。

　　研(yán)究周期(qī)股，少不(bú)了曆史(shǐ)複盤。與(yu)此次缺(que)電現象(xiang)類似🏃🏻，2011年(nian)❌我國工(gōng)業用電(dian)量激增(zēng)，煤價經(jīng)曆兩輪(lún)上漲，火(huo)電企業(yè)成本激(ji)增、電價(jia)調整滞(zhi)後造成(cheng)價格倒(dao)挂，無奈(nài)選擇減(jian)産來減(jian)少虧損(sun)，最終，發(fa)改委兩(liang)度上調(diao)電價，火(huo)電企業(ye)才免于(yú)㊙️虧損。值(zhí)得🧑🏾‍🤝‍🧑🏼注意(yì)的是，如(ru)今的電(diàn)🔴價政策(ce)與當年(nián)已有所(suǒ)不同，各(gè)地紛紛(fēn)出台電(dian)價市場(chang)化改革(gé)政策，市(shì)場化電(diàn)價上浮(fú)政策逐(zhu)步推廣(guǎng)。12月10日，内(nei)蒙古發(fā)布保底(dǐ)電價改(gǎi)革政策(ce)；湖南發(fā)布完善(shan)🌐燃煤電(dian)價調整(zheng)機制；安(an)徽允許(xu)煤電交(jiāo)易🧡價格(gé)上浮不(bu)超過10%。

　　安(ān)信證券(quàn)認爲，市(shi)場化電(diàn)價上浮(fu)政策的(de)推廣，使(shi)火電經(jīng)營壓力(li)有望釋(shi)放。而在(zài)煤價方(fāng)面，國家(jia)發改委(wěi)陸續出(chu)台了一(yī)系列⭐的(de)穩價措(cuò)施，未來(lai)産量有(yǒu)望提升(sheng)。成本、價(jia)格端💰雙(shuang)管齊下(xia)，未來火(huǒ)電企業(yè)盈利能(néng)力有望(wang)得到保(bao)障。

　　上行(hang)周期已(yi)至，基本(běn)面拐點(dian)到來，火(huǒ)電行業(ye)估值必(bì)然水🔅漲(zhang)船高👌。從(cong)曆史數(shù)據來看(kan)，當前的(de)火電行(hang)業估值(zhí)仍處于(yú)低位。中(zhong)信💞證券(quàn)火電行(háng)業指數(shu)顯示，近(jìn)五✍️年來(lái)火電行(háng)業的最(zuì)高市盈(ying)率🔞出現(xiàn)在2025年12月(yuè)，達到37.94倍(bei)，2025年12月持(chí)續下跌(diē)，2025年12月以(yi)12.88倍來到(dào)曆史低(dī)位，近期(qi)有明顯(xian)反彈迹(ji)象🚶‍♀️升至(zhi)18.49倍。

　　隻周(zhou)期不成(cheng)長的火(huǒ)電要“出(chu)圈”

　　從估(gū)值和基(jī)本面雙(shuang)重數據(ju)來看，火(huo)電行業(ye)迎來上(shàng)漲🐅周期(qi)，但🔞是長(zhǎng)遠來看(kàn)，投資者(zhě)卻并不(bu)一定有(yǒu)錢賺。從(cong)申‼️萬火(huo)電行業(yè)指數成(chéng)立以來(lai)的漲勢(shì)來看，火(huǒ)電行業(yè)雖然在(zài)2008年與2016年(nian)迎來兩(liǎng)個峰值(zhí)，但💰終究(jiu)沒有實(shi)🚶現價值(zhi)增量，并(bìng)于下行(háng)周期跌(diē)回原來(lái)水平，價(jia)值投資(zi)者隻能(neng)敬而遠(yuan)之。

　　主要(yao)原因系(xì)我國火(huǒ)電行業(ye)獨特的(de)商業模(mo)式。火力(li)發電企(qǐ)業産能(néng)雖然占(zhan)到國内(nei)市場電(diàn)力總供(gòng)給的71.8%，但(dan)是沒有(you)定價權(quán)，成本又(yòu)💁完全挂(guà)靠煤價(jià)波動，盈(ying)利穩定(ding)性♈堪憂(you)。川财證(zhèng)券表示(shi)，一‼️直以(yǐ)來，我國(guó)電力行(háng)業公用(yong)事業屬(shu)性較㊙️爲(wèi)顯著，電(diàn)價較爲(wèi)剛🏃‍♂️性，而(ér)煤炭成(chéng)本在火(huǒ)力發電(diàn)成本中(zhong)占據較(jiào)大比重(zhong)，因此煤(mei)炭👉價格(ge)波動對(duì)🥵火電企(qi)業盈利(lì)的♉擾動(dòng)十分顯(xiǎn)著，制約(yue)着傳統(tong)火電業(ye)務的盈(ying)利穩定(dìng)性和成(chéng)長性。

　　電(diàn)價市場(chǎng)化改革(gé)以及新(xīn)能源轉(zhuǎn)型的大(da)趨勢下(xià)，火電行(háng)業價👅值(zhí)屬性将(jiang)凸顯，此(ci)時選對(duì)标的尤(you)爲關鍵(jian)。

　　國泰君(jun)安表示(shì)：“目前火(huǒ)電企業(ye)市場化(huà)交易電(dian)占比在(zai)60%左右，将(jiāng)充分受(shòu)益于交(jiao)易電價(jia)的提高(gao)，火電資(zi)産觸底(di)反彈，低(di)估值大(da)火電♈和(hé)轉型火(huo)電+新能(néng)源雙輪(lun)驅動模(mó)式的火(huǒ)電闆塊(kuài)💰個股值(zhi)得關注(zhu)💋。”

　　川财證(zheng)券表示(shi)：“火電企(qi)業布局(jú)新能源(yuán)業務，重(zhong)拾增長(zhǎng)屬性。新(xīn)能源是(shi)火電企(qi)業轉型(xíng)未來轉(zhuan)型的主(zhǔ)要🌈方向(xiang)，火電優(you)質現金(jin)流搭載(zai)新能源(yuan)高成長(zhǎng)屬性，基(ji)本面拐(guai)點已至(zhi)✌️。”

　　記者梳(shu)理了券(quàn)商研報(bào)中被推(tuī)薦的高(gao)頻個股(gǔ)，華能國(guo)際和華(huá)潤電力(lì)在列。其(qi)中，華能(néng)國際是(shi)火電轉(zhuǎn)型新能(néng)源的龍(long)頭企業(ye)，半年報(bao)顯示，受(shou)益于搶(qiang)裝，新能(néng)源電機(jī)容量已(yǐ)達到11300兆(zhao)瓦，總營(yíng)收同比(bǐ)增長28.77%，淨(jìng)利潤同(tong)比增長(zhang)39.01%。華潤電(diàn)力半年(nián)報顯示(shì)，2021上半年(nian)末，公司(si)可再生(shēng)能源裝(zhuang)機占比(bǐ)31.7%，貢獻🏃🏻‍♂️淨(jing)利潤占(zhàn)比85%。

　　“買一(yi)送一”，新(xin)能源轉(zhuǎn)型附贈(zèng)消納風(fēng)口

　　沖刺(ci)在新能(néng)源轉型(xíng)賽道裏(li)的火電(dian)企業，還(hai)收獲了(le)意✨外之(zhi)喜✉️——新能(néng)源消納(nà)。

　　安信證(zhèng)券認爲(wei)，新能源(yuán)發電波(bo)動性較(jiào)大，消納(na)問題亟(ji)待解決(jué)，電源側(ce)調峰将(jiang)成爲主(zhu)要發電(diàn)發展上(shàng)網穩定(ding)性路🧑🏾‍🤝‍🧑🏼徑(jìng)之一。

　　嗅(xiu)覺靈敏(mǐn)的資本(běn)同樣盯(dīng)準這一(yi)賽道。市(shì)場正在(zài)熱炒兩(liǎng)種儲能(neng)方式概(gài)念，一是(shi)抽水蓄(xu)能，二是(shì)電化學(xue)儲能。抽(chou)水蓄能(neng)概念中(zhōng)，龍頭股(gu)桂東電(diàn)力、中國(guo)電建和(he)新天👌綠(lü)能上月(yue)漲幅均(jun)超40%；電化(hua)學儲能(néng)概念中(zhōng)，攜手甯(níng)德時代(dai)打造儲(chu)能新成(chéng)長級的(de)星雲🤟股(gǔ)份，目前(qian)已參與(yǔ)晉江儲(chǔ)能電站(zhan)一期、甯(ning)德時代(dai)儲能微(wēi)網項目(mu)等多個(ge)項目🧡，并(bing)于節前(qian)漲停，漲(zhǎng)幅20%。

　　殊不(bu)知，這兩(liang)類儲能(néng)方式經(jīng)濟适用(yong)程度均(jun)不高，能(néng)源消納(nà)還🌈要依(yī)靠調峰(fēng)。一位公(gōng)用環保(bǎo)行業分(fèn)析師告(gao)訴風口(kǒu)财經🐇：“目(mù)前來看(kàn)，抽水蓄(xu)能受地(dì)質條件(jiàn)限制較(jiào)大，電化(huà)學儲能(neng)的成本(ben)過高，相(xiang)比而言(yan)電網的(de)智能化(hua)改造才(cái)是更适(shì)合北方(fāng)地區的(de)高性價(jià)比的調(diao)峰方式(shì)。”

　　今年4月(yuè)，内蒙古(gu)實施火(huǒ)電靈活(huó)性改造(zao)促進新(xin)能源消(xiao)納工作(zuo)，工作按(àn)照不低(di)于改造(zào)後增加(jiā)的調峰(fēng)空💛間50%的(de)比例配(pei)置給開(kai)展靈活(huo)性改造(zao)的企業(yè)。

　　安信證(zheng)券認爲(wei)，“風光火(huo)”打捆上(shang)網是大(da)勢所趨(qu)，火電企(qi)💋業未來(lái)有望通(tōng)過靈活(huó)性改造(zào)的方式(shi)，獲得更(geng)多🔞風電(diàn)和光伏(fu)的開發(fa)權，是🈲更(geng)加經濟(ji)可行的(de)方式。

　　銀(yin)河證券(quan)認爲，目(mù)前國内(nèi)仍以煤(méi)電爲主(zhu)，儲能、電(dian)力🚶外送(sòng)、調配電(dian)網等相(xiàng)關技術(shù)攻關尚(shàng)需時日(rì)，龍頭火(huǒ)電企業(yè)具有規(guī)模、調峰(feng)以及火(huo)電靈活(huó)性改造(zao)等優勢(shi)，價值有(yǒu)望重估(gu)。

　　（本文觀(guān)點僅供(gong)參考，不(bu)構成投(tou)資建議(yi)，投資有(yǒu)風險，入(ru)市需謹(jǐn)慎🈲！）